比特币逆袭的背后

比特币逆袭的背后

——《盛世微言》系列之八十八

程实

（经济学家）

相信和怀疑实际上是同一枚硬币的两个面。 人们很容易认为，资产价格的飙升是金融市场发展繁荣的标志，但很多时候，基于虚幻的炒作往往是市场极端情绪的积累造成的。无处发泄。 这些极端的情绪不是信念，而是根深蒂固的怀疑和无处可去的恐惧。 近期比特币的疯狂反扑就是一个很好的例子。 2013年上半年，比特币兑美元汇率在数周内一度从15美元涨至266美元。 随后，泡沫迅速破灭，比特币汇率一路暴跌至58美元。 下半年，王者归来的好戏再次上演，迅速升至233美元，历史新高似乎指日可待。 如果说比特币第一次暴涨的原因有很多，那么暴跌后的反扑似乎与比特币本身的演进关系不大。 因此比特币背后是谁控制的，逆袭狂潮真正重要的不是比特币本身发出的时代强音，而是比特币逆袭背后的趋势注解。

首先，比特币逆袭的背后是黄金的流失。 经过2013年4月的不明原因暴跌，黄金成为了真正意义上的“野蛮遗迹”，避险功能急剧下降，回归国际货币体系的可能性彻底消失。 在这样的背景下，黄金自4月以来的走势完全呈现出大宗商品随机波动的特点。 即使美元汇率同期贬值，下半年新兴市场局部危机和美债危机引发动荡，黄金也没有表现出令人信服的实力。 . 黄金的黯然失色带来了传统避险模式的终结，促使越来越多的投资者将比特币作为投资和投机的可选标的。

其次，比特币逆袭的背后是美国的抛盘。 除了黄金，最受避险需求看重的传统资产是美国国债。 美国国债市场的体量足以容纳各国外汇储备管理者等巨型“机构投资者”的投资需求。 投资者喜欢它。 但10月以来的政府关门和债务上限问题让市场意识到比特币背后是谁控制的，尽管美国国债短期违约风险不高，但美国财政和债务问题的正常化使得投资美债变得危险并且长期难以控制。 因此，削弱对美国国债的依赖是海外投资者趋利避害的需要。 事实上，卖美早已悄然进行。 2013年4月至8月，外部持有人连续5个月绝对减持美国国债，净持仓从5.72万亿美元下降至5.59万亿美元。 自2002年以来，这种持续减少从从未出现过。 美债吸引力下降，也让国际资本将部分注意力转移到比特币上。

此外，比特币逆袭的背后是信用的缺失。 虽然比特币从诞生之日起就被其非主权特性和与生俱来的自我约束所吸引，但严格来说，比特币目前并不具备取代信用货币的条件，从比特币开始暴涨暴跌。 从目前的趋势看，一系列内生性不利因素导致的不稳定甚至成为国际金融体系中一个非常重要的新风险。 市场对比特币的追捧，表面上是对新一代货币的前瞻性推崇，实际上是对信用体系和国际货币体系发展阶段性断崖的真正恐惧。 2008年以来，危机的演变逐步摧毁了信用模型。 次贷危机作为流动性危机，摧毁了金融机构的小额信贷。 政府主权宏观信用，全球货币政策靠货币信用支撑。 致使货币信用难以为继，QE时间延长，货币发行失控，货币战争气氛浓厚，货币信用面临崩溃的困境。 在不断崩盘、不断补缺之后，信用链的断裂已经到了货币信用的最后一环，没有后续。 因此，货币信用的缺失、崩溃和涅槃将是一个长期过程。 在这个过程中，虽然时代还没有进化到虚拟货币时代，但比特币在没有信用的背景下被视为新的希望，这种超越时代本身的过分期待不过是虚无缥缈的一厢情愿，毫无用处. 事与愿违。

最后，比特币逆袭的背后，是实体的惨淡。 比特币的火爆反映了实体经济的惨淡。 正是因为缺乏对全球经济增长的支撑，虚无缥缈的比特币才被资金无理追捧。 事实上，全球经济增长预期已下调，美国就业市场刚性未见好转，欧日复苏脆弱，新兴市场失去自主增长光环。 全球经济前景黯淡，实体投资机会匮乏，只是比特币逆袭的另一个原因。

总之，比特币逆袭的背后，并不是对比特币的无限期待，而是对信用缺失和实体无力的深深恐惧。